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（来源：华泰证券研究所）
01 宏观：9月FOMC - 降息25bp，上调降息预测02联合研究：港股有哪些“例外”之处？
03科技：回归理性 - AI时代的争议与前瞻思考
04通信：2025光博会启示录
05 策略：A股交易型资金持续活跃
06制冷剂：26年配额征求稿公示，供需或延续偏紧
]article_adlist-->01 宏观：9月FOMC - 降息25bp，上调降息预测 ]article_adlist-->
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北京时间9月18日（周四）凌晨美联储公布9月议息会议决定，如期降息25bp，点阵图指示年内将再降息50bp，鲍威尔在会议上表态偏鸽。考虑到9月就业市场仍然可能面临压力，支持10月降息，我们将联储年内降息次数从2次上调至3次。
]article_adlist-->研报《9月FOMC：降息25bp，上调降息预测》2025年9月18日易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
胡李鹏 分析师 S0570525010001 | BWA860
赵文瑄 联系人 S0570124030017
]article_adlist-->02 联合研究：港股有哪些“例外”之处？ ]article_adlist-->
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]article_adlist-->上周港股市场再度上涨加速，恒生指数突破26000点关键点位，市场韧性超过部分投资者预期。往前看，市场对港股进一步“重估”的空间出现分歧。回顾今年全球资产表现，港股的上涨幅度在全球主要股指中不算“例外”。我们认为在当前全球的地缘政治和金融市场格局变化的背景下，港股有五点“例外”的特质，支持国内和全球资金继续增加港股的配置。由此，我们对港股中期的相对表现仍充满信心。
研报《港股有哪些“例外”之处》2025年09月14日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
李雨婕 分析师 S0570525050001 | BRG962
03 科技：回归理性 - AI时代的争议与前瞻思考
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]article_adlist-->AI技术发展一日千里，其对社会和经济秩序的影响已成为业界激辩的焦点，由此形成乐观与审慎两大阵营。以英伟达CEO黄仁勋为代表的乐观派，坚信“AI赋能人类”，并强调其正向驱动力；而以Anthropic CEO Dario Amodei为代表的审慎派，则对AI可能带来的系统性风险保持高度警惕。与此同时，Safe Superintelligence CEO Ilya Sutskever、人工智能安全中心主任Dan Hendrycks、OpenAI首席研究官Mark Chen，以及谷歌DeepMind联合创始人Shane Legg等多位业界权威，也正围绕AI安全、透明度及社会影响等关键议题发声。投资视角来看，我们认为当前围绕AI的恐慌叙事不仅与历史演进规律相悖，其担忧可能过于超前。我们判断，秉持“人机共进”理念的企业将最终脱颖而出。因此我们认为，唯有采取公开、透明且灵活应变的策略，推动AI与社会的深度融合，方能从容应对挑战并实现可持续发展。
研报《回归理性：AI时代的争议与前瞻思考》2025年9月9日
何翩翩 分析师 S0570523020002 | ASI353
易楚妍 联系人 S0570124070123
04 通信：2025光博会启示录
2025光博会在深圳召开，我们观察到：1）光模块产业：产业内1.6T光模块已量产并逐步出货，3.2T光模块已部分具备开发能力，同时在降功耗的需求下，LPO、CPO等新技术渗透率正逐步增加；2）交换：新方案百花齐放，未来重点应关注客户需求：锐捷/立讯等展出CPO交换机整机方案，高意展出OCS交换机方案，立讯展出CPC（共封装铜互联）新方案，并得到光模块厂商旭创支持，或为高速铜缆开辟新空间。除整机外，中兴微亦展示其12.8T/2.8T以太网交换芯片；3）空芯光纤：长飞展出100km空芯光纤产品，亨通、烽火等具备空芯光纤制造能力。我们看好2025年通信行业AI算力链、核心资产价值重估、新质生产力（卫星互联网、低空经济、深海科技等）及自主可控（上游芯片）赛道。
研报《2025光博会启示录》2025年9月15日
王兴 分析师 S0570523070003 | BUC499
高名垚 分析师 S0570523080006 | BUP971
王珂 分析师 S0570524080005 | BWA966
陈越兮 分析师 S0570525070005
唐攀尧 联系人 S0570124040002
05 策略：A股交易型资金持续活跃
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]article_adlist-->上周A股缩量震荡后收涨，创2024年以来新高，市场关注目前资金交易活跃度水平，我们观察到上周参与交易的投资者数量中枢回落至7月底左右水平，结构上来看交易型资金持续活跃，配置型基金入市意愿回落，具体来看：1）融资活跃度边际上行至11.6%，创2016年以来新高，龙虎榜买卖额绝对值仍在2025年以来高位；2）存量公募基金仓位上周有所回落，以EPFR统计的配置型外资转向净流出。但亮点在于，主动配置型外资持续四周净流入，偏股型公募基金新发中枢份额持续回升，且在公募费改政策优化下，投资者长期持有的意愿或有所上行。
研报《资金透视：交易型资金持续活跃》2025年9月15日
何康 分析师 S0570520080004 | BRB318
王伟光 分析师 S0570523040001
闫萌 联系人 S0570123080015
06 制冷剂：26年配额征求稿公示，供需或延续偏紧
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]article_adlist-->9月9日，生态环境部发布《2026年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》：二代（HCFCs）产品26年生产/内用配额为15.14/7.97万吨，较25年减少1.22/0.63万吨，其中R22生产/内用配额为14.61/7.80万吨，较25年减少0.30/0.29万吨。三代（HFCs）产品中，26年相较25年调增R245fa生产配额3000吨，R41生产配额50吨，其余品种配额保持不变。我们认为，配额制下HCFCs/HFCs保持供给约束，叠加产品集中度高、竞争格局良好以及家用空调/汽车空调需求支撑较好，行业高景气或延续。
研报《制冷剂：26年配额征求稿公示，供需或延续偏紧》2025年9月14日
庄汀洲 分析师 S0570519040002 | BQZ933
张雄 分析师 S0570523100003 | BVN325
张宸 联系人 S0570124080036
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